星空体育网站入口申万宏源发布研报称，建材行业2022-2023年基本面承压下行，2023年上半年出现较强的改善，但随后再次走低，预计2024年上半年主要企业仍然承压，主要原因来自：地方政府财政相对收紧，部分省市对基建停建或缓建；居民收入预期不明朗，购房或翻新产生的建材需求相应延后；房地产企业资金紧张，施工节奏放缓星空体育官方网站，拿地及新开工意愿较弱；去年同期基数相对较高。但是伴随着房地产收储、降低首付比例等政策的逐步出台，后续建材行业整体有望继续呈现弱势复苏态势星空体育官方网站。
根据国家统计局星空体育官方网站，社零-建筑装潢材料分项Q2同比下降4.5%左右，1-6月地产竣工累计下降21.8%，地产后周期的消费建材总体表现低迷，工程端与零售端双双承压。在新房竣工下滑较多的情况下，中国快速城镇化发展过程中形成的存量房屋将逐步开始翻新，为消费建材需求贡献增量。早期建设的存量房屋质量相对较当前弱，且房龄增长房屋老化会恶化居住体验，从而加速房屋翻新改造的需求。除了房龄外，居民可支配收入和未来收入预期是翻新改造的重要影响变量，上半年居民人均可支配收入累计增长5.3%，或将对未来的翻新需求形成支撑。
上半年水泥行业价格表现相对平淡，涨价乏力旺季不旺。根据卓创资讯301299），一、二季度42.5水泥粉末均价分别为322.4、322.9元/吨;二季度水泥均价环比基本持平，同比下降46.7元/吨;我们测算二季度水煤价差178.9元/吨，同比下降30.7元/吨。二季度水泥行业仍然承压，但行业已有边际改善信号。东北、华北率先增加错峰生产天数，通过限产保价的方式稳住盈利，华东地区多省也在7-8月份增加了错峰生产天数保价。水泥产线即开即停的特点是限产保价的前提，水泥企业在面对大面积亏损时选择协同限产保价，从而达到供需新平衡，这或是水泥行业未来几个季度的核心特征，当前水泥盈利能力或已见底。
3月底玻纤行业价格开始底部修复，5月中旬以来，玻纤价格已维持近2个月的相对稳定。涨价拉动玻纤行业盈利修复，但涨价存在时滞，部分长协采购暂未落实涨价，盈利修复仍有部分将在三四季度体现。梳理发现上半年多条在建/冷修产线延后点火，这体现了行业稳供给，保利润的默契星空体育官方网站，新增产能减少玻纤行业稳价乃至后续进一步涨价的重要支撑。
玻璃与地产竣工相关性较高，竣工的下行拉低了玻璃价格。根据卓创资讯，二季度玻璃均价88.0元/重量箱，同比下降15.96元/重量箱，平均库存天数17.41天，同比上升1.11天星空体育官方网站。玻璃行业二季度预计盈利能力有所承压。
消费建材：预计Q2收储等政策出台后，行业压力弱化，α优势将开始成为主要驱动力，长期配置价值提升，建议关注北新建材000786）(000786.SZ)、伟星新材002372）(002372.SZ)、兔宝宝002043）(002043.SZ)、三棵树603737）(603737.SH)等。
玻璃：价格回落，盈利能力承压，后续关注产线冷修与竣工修复情况，建议关注旗滨集团601636）(601636.SH)。
风险提示：宏观经济恢复不及预期，基建投资不及预期，房地产投资不及预期等。
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